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中国汽车行业研究:定价压力、政策风险、新能源车合规成本上升;将吉利移出强力名单 下调华晨至中性(摘要)

2018-05-16 17:19 来源:中国经济时报

中国汽车行业研究:定价压力、政策风险、新能源车合规成本上升;将吉利移出强力名单 下调华晨至中性(摘要)

  时间:2018年05月15日 18:02:37 中财网  

 
销量高于预期,定价压力上升
鉴于今年1-4月份汽车销量同比增长5.5%,增速高于预期,我们将2018年汽车销量增速预测从2%上调至3%。去年我们所预计的12月底汽车购置税优惠到期导致的需求变化好于预期。然而,我们认为行业产能利用率下降、竞争趋于激烈且销售目标高企致使行业定价疲软且盈利能力下降。

宏观/政策风险为不确定因素,但市场担忧过度我们看到汽车行业外资投资限制的取消以及汽车进口关税的潜在下调(应在今年宣布)是该行业面临的结构性风险,这可能会给当前的合资模式以及利润池带来不确定性,并加剧行业竞争。由于以上结构性担忧,我们覆盖的A/H股汽车企业股价已较我们2017年10月发表行业更新报告时下探。然而,我们认为市场对当前合资企业的担忧过度,因为在我们看来,成熟合资企业受到的影响会比较小,但新成立的新能源车/豪华车企可能会探索50/50合资比例之外的股权结构。

我们更新了预测和估值以计入基本面和估值的变动我们更新了预测以计入新的市场预测、一季度业绩以及高频数据等因素。我们将覆盖范围内车企的盈利预测调整了-16%- +15%,并将目标价格调整了-46% - +11%。

将吉利移出强力名单;华晨下调至中性
我们将吉利汽车移出强力买入名单,因为我们认为其盈利增长已经触顶,且竞争日益加剧,不过我们仍然青睐吉利强劲的产品周期以及Lynk品牌,并预计其2017-20年盈利年均复合增速为19%。自我们于2016年5月18日将该股加入强力买入名单以来,其股价上涨了465%,而同期恒生指数上涨了44%。我们还将华晨汽车的评级下调至中性,因为进口汽车关税的潜在下调可能会给国产宝马车的销量/定价带来压力。

我们重申对长城汽车A/H股的卖出评级,因其SUV销量/定价压力在2018年仍然存在,并重申对广汽集团A/H股的买入评级,因为合资/自主品牌产品周期强劲且新能源车前景向好。

□ .丁.妤.倩  .北.京.高.华.证.券.有.限.责.任.公.司




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