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[看好评级]航空运输业4月数据点评:客座率历史新高 成本压力边际减弱

2018-05-20 17:18 来源:中国经济时报

 
本期投资提示:
4 月客座率上涨明显,东航、南航客座率创同期历史新高。三大航之中,东航客座率维持高速增长趋势,增幅为3.26 个百分点,客座率达到84.65%,为历史同期最高水平,仅次于极个别旺季月份。南航客座率也达到84.29%,同样达到同期最高值。国航与小航空公司客座率虽然仍处于下行通道中,但跌幅明显收窄,4 月国航微跌0.03 个百分点,春秋航空客座率仅下滑2.55 个百分点。

需求增速维持高位,增长稳定性逐步确认。4 月三大航供给端未明显放缓,南航与国航ASK增速甚至实现三年来最高。客座率的大幅上涨主要受益于需求端的快速提升,4 月三大航RPK 增速均在14%以上,远高于16 年与17 年增速。其中国内航线需求增速在年初低迷后持续走高,推动客座率不断提升。这表明目前航空需求处于罕见的快速上升周期中,供需改善速度远超市场预期,旺季航司有望通过收益管理策略调整客座率进入最优利润区间,业绩值得期待。

油价利空落地,6 月有望开征燃油附加费。5 月8 日美国宣布退出伊核协议,受此影响国际原油价格不断上涨,目前布伦特原油价格已突破78 美元/桶关口。根据我们测算,目前布伦特原油对应的航空煤油价格已超过燃油附加费起征点,按照正常程序6 月民航局将决定是否起征燃油附加费。开始征收后燃油附加费将对冲油价涨幅的60%至70%,油价弹性明显降低,对航司业绩影响边际减弱。以4 月各大航司的数据来看供需的持续改善将推动座公里收入rASK 明显上涨,完全能够覆盖油价上涨带来的成本端压力。

运价改革逐步推进,看好票价进一步提升。民航局正式公布市场调节价航线名单至今,除京沪线以外的京广、沪广等核心航线均已上调运价上限,预计东航与国航也将于近期调整京沪线运价,票价市场化进程有序进行。我国核心航线客座率长期维持在高位,具备涨价的基础和动力,票价上线的开放推动航司业绩进一步增长。

投资建议:重点推荐东方航空,关注中国国航。1 至4 月东航供给收缩最为明显,供需关系改善突出,预计票价水平将不断增长;2017 年东航因外部冲击业绩出现波动,冲击减弱后有望全面复苏,低基数下实现超预期增长。中国国航受基数效应4 月供给、需求双双快速增长,国际航线影响客座率下滑明显,但国内航线票价和客座率仍保持稳定,国际航线一旦企稳业绩将快速回升。

风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率贬值,空难等突发安全事故。

□ .王.立.平./.郭.晶  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司




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