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海通宏观姜超:产业投资基金是新兴产业的加速器

2018-05-18 15:58 来源:中国经济时报

产业投资基金投资于战略新兴产业,可以起到“一石三鸟”的效果。一是撬动投资。二是降低杠杆。三是助力升级。

  新经济崛起,融资靠股权。当前,新旧动能转换正在提速,受益于信息服务业高增长,17年下半年以来GDP增速稳定在6.8%超预期。而新产业、新业态也在加速发展,战略新兴产业、高技术产业、装备制造业增加值增速均远高于工业整体,且仍在继续上升,实物商品网上零售增速也远高于社消零售总额增速。今年全国两会《政府工作报告》将“发展壮大新动能”和“加快制造强国建设”列为18年供给侧结构性改革首要目标,意味着供给侧改革的重心已经从过去两年的去产能、去库存转为补短板。新经济成长速度之快令人惊艳,政策支持固然是原因之一,融资方式的转变也同样重要,人力资本是技术密集型产业的核心,激发人力资本的关键则是股权融资。而产业投资基金兼具了“聚焦新经济”、“政策扶持”、“股权融资”三重属性。

  产业投资基金:培育创新能力,聚焦战略新兴。前世:从散乱到规范,从分力到合力。政府产业投资基金经历了4个发展阶段。05年之前为早期阶段,由于发展环境不成熟、战略定位不清,产业基金的运作情况并不理想。05-08年为起步阶段,一类是发改委批复三批共计10只产业投资基金,投资方向主要结合地方产业特点,单只基金规模约为100-200亿,另一类是创业投资引导基金,主要服务于创业企业。09-13年为平稳发展阶段,中央政府开始试水国家级产业投资基金,投向侧重区域发展和产业布局,单只基金规模仍在200-300亿左右。14年至今为快速发展阶段,发展更为规范,开始出现体量极大的国家级基金,国家级基金已由前期的试水转为大规模投入,也更聚焦战略新兴产业。今生:规模持续攀升,聚焦战略新兴。截至18年3月,政府产业投资基金总量已达1851只,募资总额超过3.1万亿元。过去三年产业投资基金规模快速扩张,从14年的不到3000亿元飙升至17年的3.5万亿元,单支基金平均规模从14年的36亿元上升至17年的200亿元,其中国家级基金平均规模高达635亿元,但地方政府仍是产业投资基金的主力。目前政府产业投资基金主要投资于战略性新兴行业,以期引导新兴产业发展,落实产业政策,投资项目以IT、互联网、机械制造、生物技术和医疗健康为主。未来已来:大基金横空出世,助力集成电路。14年9月国家集成电路产业投资基金(即“大基金”)设立,标志着政府产业投资基金进入快速发展时期。大基金一期募资1387亿元,撬动地方产业投资基金5145亿元,项目主要集中于集成电路行业中的制造和设计方向。得益于大基金的投入,2015年以来设计和制造子行业在我国集成电路行业中的占比不断提升,销售额增速也保持在25%以上高位。而制造和设计子行业的高增速有力地支撑了我国集成电路行业的增长。

  股权撬动投资,去杠杆补短板。产业投资基金投资于战略新兴产业,可以起到“一石三鸟”的效果。一是撬动投资。产业投资基金采用股权投资,比以往的债务投资多了乘数效应,而国家级大基金还能撬动地方资金。目前大基金第二期方案已上报国务院并获批,筹资规模在1500-2000亿元,预计将新增地方集成电路产业投资基金5564-7419亿元左右。即使按照保守估计,两期集成电路产业投资基金总量也将突破万亿规模。二是降低杠杆。产业投资基金在撬动投资、提高增长潜力的同时,并不增加债务风险,也没有新增债务融资需求,不会导致利率上升,也让增长更可持续。三是助力升级。产业投资基金投向主要是战略新兴产业、高技术产业等新产业,而这些行业规模增速普遍较快,增加值和利润率较高,但体量偏小。较高的投资回报率将会激励更多的产业投资基金投向新兴产业,最终带来行业的发展壮大和转型升级。

  1。 新经济崛起,融资靠股权

  去年下半年以来,经济新旧动能转换再次成为资本市场关注的焦点。

  经济企稳主要归功于新经济。经济层面,17年下半年以来GDP增速稳定在6.8%超预期,受工业增速持续下滑拖累,第二产业增加值增速从上半年6.6%降至下半年的5.8%,而服务业的超增全部来源于信息服务业。18年1季度GDP增速持平在6.8%,服务业的贡献率继续上升并超过60%,但服务业各子行业增速普遍较17年下滑,唯有代表新经济的信息服务业增速继续走高并接近30%。




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